Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Основной целью моделирования инвестиционных проектов является получение предварительных оценок эффективности. Эффективность предполагаемого инвестиционного проекта влияет на решение инвестора о принятии проекта к реализации[5].

Для оценки эффективности инвестиционных проектов используют несколько общепринятых показателей эффективности.

Обычно в анализе производственных инвестиций одновременно применяют несколько измерителей эффективности. Один в качестве основного, другие как дополнительные. В качестве основного измерителя наибольшее распространение получил чистый приведенный доход (net present value, NPV). Обозначим этот показатель символом W. Данная величина характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конечный эффект. Под W понимают разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и капиталовложений. Если доходы и капиталовложения представлены в виде потока поступлений, то Wравен современной величине этого потока. Как будет показано ниже, величина W является основой для определения других измерителей эффективности[6].

Итак, пусть поток поступлений характеризуется величинами Rt, причем эти величины могут быть как положительными, так и отрицательными. Тогда при условии, что ставка сравнения равна q, имеем

,

где Rt - размер члена потока платежей,- дисконтный множитель по ставке q (ставке сравнения).

Влияние инвестиционных затрат и доходов от них на W можно представить в более наглядном виде (формула 1.1)

, (1.1)

где Kt - инвестиционные расходы в периоде t,j - доход в периоде j,1 - продолжительность процесса инвестиций;2 - продолжительность периода отдачи от инвестиций.

В формуле 1.1 предполагается, что процесс отдачи идет сразу после окончания инвестиций. Если следует ожидать некоторого запаздывания (отдача начинается спустя n лет после начала осуществления проекта, т.е. n>n1), то вместо степени j+n1 у дисконтного множителя следует применить j+n.

Из приведенных выше выражений ясно, что абсолютная величина чистого приведенного дохода зависит от двух видов параметров. Первые характеризуют инвестиционный процесс, если так можно сказать, объективно. Они определяются производственным процессом. Ко второму виду следует отнести единственный параметр - ставку сравнения. Как уже говорилось, значение этой ставки - результат выбора, в определенном смысле это условная величина. В силу сказанного есть основание определять Wнe для единственного значения q, а для некоторого диапазона значений ставки.

Показатель чистого приведенного дохода является абсолютным измерителем финансового результата инвестиций. Для характеристики эффективности производственных инвестиций в основном применяют три характеристики: срок окупаемости, внутреннюю норму доходности, рентабельность. Перечисленные показатели являются результатами сопоставлений распределенных во времени отдач с суммами инвестиций. Эти сопоставления производятся разными методами.

Срок окупаемости(paybackmethod) - один из наиболее часто применяемых показателей. Без учета фактора времени, т.е. когда равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные, показатель срока окупаемости определяется как

,

где ny- упрощенный показатель срока окупаемости,

K- размер инвестиций,

R- ежегодный чистый доход.

Если чистый доход поступает неравномерно, то срок окупаемости определяется последовательным суммированием поступлений и подсчетом времени до тех пор, пока сумма чистого дохода не окажется равной сумме инвестиций. За рубежом показатель nyприменяют в основном мелкие фирмы.

С финансовых позиций более обоснованным является другой метод определения срока окупаемости. В этом случае под сроком окупаемости (пok)понимают продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций. Таким образом, срок окупаемости представляет собой теоретически необходимое время для полной компенсации инвестиций дисконтированными доходами.

Такая мера, как срок окупаемости, не должна служить критерием выбора, а использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. Соответственно, если срок окупаемости проекта больше, чем принятое ограничение, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов[7].

Наиболее часто при оценке эффективности капитальных вложений прибегают к так называемой внутренней норме доходности (internalrateofreturn, IRR). Под внутренней нормой доходности понимают ту расчетную ставку процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям, и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией. Иначе говоря, при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности (обозначим ее как qb), обеспечивается получение распределенного во времени дохода. Чем выше эта ставка, тем больше эффективность капиталовложений. Величина qbпри особо неблагоприятных условиях может показаться нулевой и даже отрицательной. [6]